地產(chǎn)新政密集出臺 家居龍頭業(yè)績估值雙重受益

　　地產(chǎn)新政密集出臺超預期，信貸資金寬松進一步強化邏輯，住宅交易量將得到提振。16年新年伊始，房地產(chǎn)市場風起云涌，地產(chǎn)政策密集出臺超市場預期。16年2月相繼出臺《關于調(diào)整個人住房貸款政策有關問題的通知》(繼續(xù)下調(diào)房貸首付比例)、《關于完善職工住房公積金賬戶存款利率形成機制的通知》(調(diào)增住房公積金存款利率)、2月19日出臺《關于調(diào)整房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)契稅、營業(yè)稅優(yōu)惠政策的通知》(整體降低房屋流轉(zhuǎn)過程中的稅負，一線城市亦享受非普通住宅的契稅降低)。

　　此外，16年1月新增人民幣貸款2.51萬億元遠超市場預期，同比多增1.04萬億元。政策面疊加資金面使得樓市格外引人注目，一二線城市的二手房流轉(zhuǎn)成本降低和三四線城市的一手房去庫存進度加快，房屋交易市場活躍度提升，資本市場和居民對樓市的悲觀預期將緩解，樓市成交量回暖的預期不斷強化。

　　家居龍頭：柔性智造和大家居戰(zhàn)略促業(yè)績持續(xù)高增長，樓市預期穩(wěn)定從業(yè)績和估值兩方面提振股價。

　　1)家居行業(yè)整體增速14-15年持續(xù)下滑，行業(yè)整合大幕拉開。受外銷下滑、國內(nèi)樓市低迷、生產(chǎn)綜合成本持續(xù)上升等因素影響，國內(nèi)家居業(yè)整合大幕拉開，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，14-15年規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)值分別為7187.35億元(同比10.86%)、7872.50億元(同比9.30%)，增速持續(xù)回落。廣東東莞、惠州等地家具企業(yè)倒閉潮頻發(fā)，行業(yè)整合大幕拉開。

　　2)依托互聯(lián)網(wǎng)柔性智造和大家居一體化服務，家居龍頭企業(yè)持續(xù)高增長。在萬億家居市場中，龍頭企業(yè)借力信息化技術憑借互聯(lián)網(wǎng)柔性制造提升供應鏈效率，大家居戰(zhàn)略從設計入手，圍繞目標客戶群體，從前端家裝、家具購置到后期軟裝產(chǎn)品搭配，實現(xiàn)一體化服務。如渠道持續(xù)下沉、滲透率持續(xù)提升的定制家居龍頭索菲亞(利潤14年同比33.5%，15年同比40.4%，下同)，多品牌戰(zhàn)略和大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進的美克家居(14年35.8%，15年預計30%)，打造家居業(yè)Y+完整生態(tài)系統(tǒng)的宜華木業(yè)(14年29%，15年預計21%)。

　　3)技術紅利、服務紅利、整合紅利帶給家居龍頭的時代!技術紅利(借助工業(yè)4.0推進，使規(guī)?；a(chǎn)匹配個性化訂單，推動定制家居行業(yè)發(fā)展，3D設計軟件與供應鏈信息化改造推動大家居轉(zhuǎn)型)、服務紅利(品類擴張上，從單品銷售轉(zhuǎn)型大家居，提供一站式購物服務，實現(xiàn)配套銷售，提升客單價水平;購物體驗上，借助虛擬現(xiàn)實、全息投影、3D在線設計等提升購物體驗水平和決策效率)、整合紅利(行業(yè)增速回落時，往往是龍頭整合行業(yè)的大好時機，也將孕育投資機會)，家居龍頭企業(yè)持續(xù)高增長可期。

　　4)樓市預期得到強化，家居龍頭享受業(yè)績和估值雙重提振。政策頻出強化樓市預期，去庫存加快和二手房交投活躍，將提振對定制家居、家裝設計、軟裝等產(chǎn)品與服務的需求，進一步利好家居龍頭企業(yè)業(yè)績增長;此外，作為傳統(tǒng)的地產(chǎn)后市場，前期壓制家居行業(yè)估值水平的因素的地產(chǎn)擔憂緩解，樓市預期穩(wěn)定提升家居行業(yè)估值中樞。