遠(yuǎn)大住工IPO 裝配式建筑行業(yè)風(fēng)口到了嗎

　　又一家曾于新三板上市的企業(yè)輾轉(zhuǎn)港股IPO了。這次是長(zhǎng)沙遠(yuǎn)大住宅工業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)大住工)，中金和中信建投是聯(lián)席保薦人。

　　“遠(yuǎn)大住工”曾于2016年6月以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式開始在新三板掛牌。短短8個(gè)月后，公司股東卻做出終止新三板掛牌決議。公司表示，新三板掛牌期間，公司股份實(shí)際并無交易。

　　遠(yuǎn)大住工認(rèn)為，香港是一個(gè)更為適合上市的地方。在提升公司國(guó)際知名度，接觸更廣泛的國(guó)際投資者及全球市場(chǎng)方面，有無可比擬的優(yōu)勢(shì)。

　　這一次，已經(jīng)做到“國(guó)內(nèi)”的遠(yuǎn)大住工，將眼光拋到海外。本次上市募集到的資金，將有一部分用于擴(kuò)張海外市場(chǎng)，建立海外技術(shù)及生產(chǎn)中心。

　　中國(guó)裝配式建筑行業(yè)龍頭

　　從采暖設(shè)備到建筑工業(yè)化的開創(chuàng)者和領(lǐng)軍人，遠(yuǎn)大住工董事長(zhǎng)張劍算是“熬”出來了。近期，中國(guó)政府將裝配式建筑發(fā)展上升為建筑業(yè)戰(zhàn)略之一，還出臺(tái)一系列扶持政策。

　　在這個(gè)“風(fēng)口”上，2018年公司成為入選工信部2018年智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目裝配式建筑企業(yè)。公司在中國(guó)裝配式建筑行業(yè)市場(chǎng)龍頭地位無人能撼。

　　以收益計(jì)，2018年公司是具備PC構(gòu)件制造和PC生產(chǎn)設(shè)備制造能力的全球裝配式建筑服務(wù)提供商。

　　根據(jù)佛若斯特沙利文，按2018年收益計(jì)，公司是中國(guó)PC構(gòu)件制造商，占據(jù)市場(chǎng)份額約13%。同時(shí)公司還是中國(guó)PC生產(chǎn)設(shè)備制造商，市場(chǎng)份額達(dá)到38.3%。

　　公司與前10大房地產(chǎn)企業(yè)(根據(jù)佛若斯特沙利文，按2017年銷售面積計(jì))中的8家和前10大建筑企業(yè)中的6家(根據(jù)佛若斯特沙利文，按2017年總合約價(jià)值計(jì))都有穩(wěn)定合作。

　　具體到公司業(yè)務(wù)層面，遠(yuǎn)大住工的業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)部分，PC構(gòu)件制造、PC生產(chǎn)設(shè)備制造、施工總承包。

　　公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)中施工總承包2016年還是公司當(dāng)家主角，占營(yíng)收比重約53.8%。2017-2018年這項(xiàng)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重分別約為10.8%、8.3%，下滑嚴(yán)重。

　　與之相反，PC生產(chǎn)設(shè)備制造業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重一路呈上升趨勢(shì)。2016年約為19.8%，2017年迅速增至43.2%，2018年達(dá)到54%。

　　PC構(gòu)件制造業(yè)務(wù)呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。2016年該項(xiàng)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重約為26.4%。2017年上升至約為46%。2018年卻下降至37.7%。

　　營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率16.5%

　　龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌溢價(jià)，帶來遠(yuǎn)大住工營(yíng)收規(guī)模快速增長(zhǎng)。招股書顯示，2016-2018年，公司收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.5%。

　　上述年份公司收入分別約為16.72億元、19.36億元、22.69億元。公司溢利分別約為1.98億元、1.68億元、4.66億元。

　　雖然身處建筑行業(yè)制造產(chǎn)業(yè)端，但公司毛利率卻保持在較高水平。2016-2018年三年間公司毛利率分別約為36%、36.4%、31.9%。

　　2016-2018年三年間，公司存貨分別約為4.20億元、5.72億元、3.76億元，分別占公司流動(dòng)資產(chǎn)總值約11%、13.5%、9.8%。

　　公司存貨主要包括水泥、沙、鋼筋、保溫材料、強(qiáng)塑劑等原材料、半成品及成品。成品主要是生產(chǎn)完成的PC構(gòu)件。

　　目前公司采用PC-CPS供應(yīng)鏈模塊管理供應(yīng)、采購(gòu)，極大提高管理效率，業(yè)對(duì)公司存貨周轉(zhuǎn)起到積極促進(jìn)作用。

　　再加上近年公司業(yè)務(wù)重點(diǎn)由施工總承包業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至制造業(yè)務(wù)，生產(chǎn)周期變短，無需大量存貨。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2017年的147天，縮短至2018年的97天。

　　要全球建筑行業(yè)有價(jià)值公司做

　　長(zhǎng)沙遠(yuǎn)大住工官網(wǎng)顯示，公司愿景是要做全球建筑行業(yè)有價(jià)值公司。

　　要實(shí)現(xiàn)這個(gè)“夢(mèng)想”長(zhǎng)沙遠(yuǎn)大住工仍要努力。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，在裝配式建筑業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)初期，公司深知規(guī)模布局的重要性。

　　借助遠(yuǎn)大聯(lián)合計(jì)劃，公司采取全資工廠、聯(lián)合工廠“雙輪驅(qū)動(dòng)”模式，快速占領(lǐng)重點(diǎn)、有價(jià)值市場(chǎng)。

　　截至2019年4月30日，公司在國(guó)內(nèi)約100個(gè)城市，擁有15家全資PC工廠，已訂約投資85家聯(lián)合工廠，共有158名聯(lián)合工廠伙伴，含中國(guó)五冶集團(tuán)、天津北辰科技園等知名企業(yè)。

　　依賴自有銷售及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，公司在中國(guó)營(yíng)銷及銷售PC構(gòu)件。PC構(gòu)件制造及施工承包業(yè)務(wù)主要以來競(jìng)標(biāo)取得合約。

　　在業(yè)內(nèi)沉淀幾十年，公司已經(jīng)積累豐富客戶資源。中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商、政府投資公司及建筑公司，甚至公司的聯(lián)合工廠都成為公司穩(wěn)定客戶群。

　　比較優(yōu)質(zhì)客戶有合肥萬科、金地等。公司合肥萬科、合肥金地等大型建筑公司提供裝配式建筑服務(wù)。與這些公司有穩(wěn)固的合作關(guān)系，尤其是公司已于萬科建立逾三年的長(zhǎng)期關(guān)系。

　　中國(guó)裝配式建筑行業(yè)增長(zhǎng)潛力巨大。由于人口老齡化，愿意從事傳統(tǒng)建筑業(yè)的工人數(shù)量斷崖式下跌，使得人工成本逐年高企。讓裝配式建筑成為市場(chǎng)主動(dòng)選擇。

　　此外，相較于傳統(tǒng)建筑行業(yè)，裝配式建筑在效率、環(huán)保、質(zhì)量等多方面都有顯著優(yōu)勢(shì)，將是未來建筑行業(yè)發(fā)展必然結(jié)果。

　　根據(jù)佛若斯特沙利文，2018年中國(guó)裝配式建筑滲透率不足5%。與德國(guó)32%、北歐約為40%相比仍有很大增長(zhǎng)潛力。

　　行業(yè)蛋糕雖然很大，但長(zhǎng)沙遠(yuǎn)大提升市占率依然需要一個(gè)過程。相信憑借以技術(shù)體系、品牌溢價(jià)、客戶優(yōu)勢(shì)形成技術(shù)壁壘，公司未來發(fā)展還是極具潛力。